Tres investigadores de la Universidad Pública de Navarra (UPNA) han obtenido el Premio de Investigación y Estudio Rafael Termes 2025, concedido por el Instituto Español de Analistas (IEAF). El reconocimiento, dotado con 10.000 euros, ha sido otorgado a Cristina del Río Solano, Elena Ferrer Zubiate y Francisco José López-Arceiz por su estudio “The impact of ESG Risk on financial analysts’ forecast accuracy”. Su trabajo demuestra que los riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) influyen de manera directa en la precisión de las previsiones de las personas que se dedican al análisis financiero.
Cristina del Río, investigadora de Economía Financiera y Contabilidad en la UPNA, resume con claridad la principal conclusión del estudio: “Un mayor nivel de riesgo ESG se asocia a una menor precisión en las previsiones de las personas analistas financieras”. El trabajo revela que, cuando una empresa presenta más incertidumbre en materia ambiental, social o de gobernanza, resulta más difícil anticipar con exactitud sus resultados futuros, lo que impacta tanto en decisiones de inversión como en la eficiencia de los mercados de capitales.
Elena Ferrer, investigadora de la UPNA: “Una menor calidad de la información no financiera aumenta la incertidumbre y limita la capacidad predictiva”
La investigación introduce un enfoque novedoso respecto a estudios anteriores: no analiza el desempeño ESG, sino el riesgo ESG como factor de error en las estimaciones financieras. Los autores concluyen que la calidad de la información no financiera es determinante: cuando las empresas ofrecen datos incompletos, poco claros o poco fiables, la incertidumbre se incrementa. “Una menor calidad en la información no financiera divulgada por las compañías contribuye a aumentar la incertidumbre y limita la capacidad predictiva”, señala la profesora Elena Ferrer Zubiate.
Además, los investigadores advierten que un riesgo ESG mal gestionado puede afectar negativamente a cómo los mercados valoran a una compañía, ya que los analistas pueden penalizar su incierta evolución futura.
Francisco José López-Arceiz, investigador de la UPNA: “Los modelos de previsión deben ajustarse e incorporar el riesgo ESG como determinante clave”
El estudio también se dirige a profesionales y reguladores. Para Francisco José López-Arceiz, es necesario que los analistas financieros actualicen sus modelos para incorporar adecuadamente estos riesgos: “Los modelos de previsión deben ajustarse e incorporar el riesgo ESG como determinante relevante de la capacidad de predicción de los resultados empresariales”. La investigación recomienda además que reguladores, inversores y empresas mejoren la calidad y transparencia de la información no financiera, especialmente aquella relacionada con riesgos ambientales, sociales y de gobernanza.
El trabajo propone, además, futuras líneas de estudio sobre riesgo sistémico y comportamiento de las personas analistas, conectando la evolución global del mercado con la divulgación de información empresarial.
Trayectoria y ámbito de especialización
Los autores pertenecen al área de Economía Financiera y Contabilidad del Departamento de Gestión de Empresas y al Instituto INARBE de la UPNA. Su actividad investigadora abarca mercados financieros, finanzas sostenibles, contabilidad, análisis de riesgos ESG, inversión socialmente responsable y finanzas del comportamiento. Sus trabajos se desarrollan en el marco de proyectos competitivos y han sido publicados en revistas internacionales de referencia.
Un premio con relevancia internacional en el ámbito financiero
El Premio Rafael Termes, concedido por el Instituto Español de Analistas (IEAF), está considerado uno de los reconocimientos más importantes del sector financiero en España. Lleva el nombre del economista Rafael Termes Carreró (1918-2005), referente de las finanzas y expresidente de la Asociación Española de Banca (AEB). El IEAF forma parte de la European Federation of Financial Analysts Societies (EFFAS), que agrupa asociaciones de catorce países europeos, lo que confiere al galardón una destacada proyección internacional dentro del ámbito financiero académico y profesional.
